FED podnosi stopy o 25pb. Wszystko, co musisz wiedzieć z dzisiejszego posiedzenia!

(relacja z posiedzenia poniżej)

Przed godziną 20:00 ruszamy z relacją na żywo z dzisiejszego posiedzenia FED, na którym oczekiwana jest podwyżka stóp o 25pb. Na początku opublikowane zostaną:

• decyzja
• projekcje makro
• dot-chart

20:30 – początek konferencji prasowej Janet Yellen. Bieżąca analiza materiałów prowadzona będzie w tym poście.

Pozycje, z którymi trzeba się zapoznać przed FED:

Yellen pozostaje niewzruszona

Dlaczego jest za wcześnie na podwyżkę stóp przez FED?

Problem silnego dolara w obliczu podwyżki stóp

Czy FED zakończy hossę na Wall Street?

Coraz ciekawiej na EURUSD. Jakiej reakcji oczekiwać pod kątem FED?

Rynek FRA przed FED. Co zmieniło się od września?

Komitet Otwartego Rynku postanowił podnieść stopę funduszy federalnych o 25pb do pułapu 0,25-0,5%, tak jak to było oczekiwane.

Komunikat FED:

• warunki makro gwarantują “tylko stopniowe” podwyżki
• głosowanie dot. podwyżki było jednomyślne
• FED oczekuje prowadzenia polityki reinwestycji papierów z QE aż do momentu, gdy normalizacja polityki będzie “na dobrej drodze”
• inflacja wzrośnie do 2% w średnim terminie
• FED pewny, że inflacja podniesie się do celu w średnim terminie
• przyszłe zmiany w stopach będą zależne od inflacji i zatrudnienia
• aktywność gospodarcza rozwija się w umiarkowanym tempie

Projekcje makro:

Projekcje makro w przypadku inflacji (obydwa wskaźniki) zostały obniżone o 0,1pp. Jednocześnie FED zrewidował projekcję dla stopy bezrobocia (tak jak oczekiwano) oraz podniósł prognozę dla realnego PKB, także o 0,1pp. W kolejnych latach projekcje inflacyjne bez zmian.

Dot-chart:

Wrzesień

Grudzień

Pozytywne dane płynące ze słynnego wykresu kropkowego, mediana stóp na 2016 pozostała na poziomie 1,375% (oczekiwano możliwej rewizji w dół). Co ciekawe, dominanta wzrosła o 25pb. Z kolei dla roku 2017 mediana spadła z 2,625% do 2,375%, niemniej rok ten jest zdecydowanie mniej istotny aniżeli 2016.

Generalnie projekcje inflacyjne wypadły negatywnie dla dolara, niemniej należy nadmienić, że potencjalne obniżki były szeroko oczekiwane (duży w tym udział cen ropy). Zdecydowanie na plus zaskoczyły “kropki”, które zostały niezmienione (mediana), co implikuje, iż FED spodziewa się 4 podwyżek w przyszłym roku (na każdym kwartalnym posiedzeniu?). Dodatkowo do jastrzębiego tonu swoje trzy grosze dodała informacja, iż decyzja była jednomyślna.

Zobacz: Inwestuj bez ryzyka. Otwórz konto i odbierz 30$ na start

Reakcja na rynku wyjątkowo łagodna. EURUSD nie zdołał przełamać 1,0900. Na SP500 pomimo początkowej większej zmienności jesteśmy właściwie na poziomie sprzed decyzji, tym samym potwierdza się nasza prognoza dotycząca reakcji tych instrumentów (więcej we wpisach powyżej). Pozytywnie zareagowały stawki FRA dla USD, rosnąc o 3-4%.

Ciekawostka: prawdopodobieństwo podwyżki stóp na posiedzeniu w styczniu wynosi obecnie 5%, w marcu (“duże” posiedzenie) 41%.

Konferencja prasowa Janet Yellen:

• FED pewny, że gospodarka będzie dalej się rozwijać
• gospodarka rozwinęła się mocno
• wciąż pozostaje przestrzeń do dalszej poprawy na rynku pracy
• umiarkowana podwyżka stóp była właściwa
• dalszy proces normalizacji będzie prawdopodobnie stopniowy
• ryzyka dla aktywności gospodarczej i rynku pracy są zbalansowane
• “niedobór” inflacji w dużej mierze wynika z cen ropy, efekt ten ma zanikać w czasie
• długoterminowe oczekiwania inflacyjne ogólnie pozostają “dobrze zakotwiczone”
• budowa nowych domów pozostaje na niskim poziomie
• zagraniczne ryzyka zmalały od okresu letniego
• silny dolar także “waży” na inflacji CPI
• zbyt długie opóźnianie pierwszej podwyżki mogłoby powodować potrzebę nagłego zacieśniani (Yellen daje do zrozumienia, że nie należy oczekiwać takiego rajdu jaki był widziany choćby ostatnim razem)
• wzrost gospodarczy był na dość umiarkowanym poziomie pomimo niskich stóp
• tempo zacieśniania polityki zależne od danych makro
• pokaźny bilans FED pomoże utrzymać akomodacyjną politykę monetarną
• FED będzie monitorował rynku bardzo dokładnie
• silniejszy wzrost lub szybszy wzrost inflacji mógłby kreować bardziej stromą ścieżkę podwyżek stóp (oznacza to silne wpatrywanie w dane makro)
• będziemy ostrożnie patrzeć na wpływ podwyżki na warunki finansowe
• dalszy spadek stopy bezrobocia ograniczy zastój na rynku pracy
• potrzebujemy wzrostu inflacji by być przekonani do słuszności prognoz w taki sposób jaki tego oczekujemy
• nie dam jasnej formuły jakiego wzrostu inflacji potrzebujemy, by podnieść stopy po raz kolejny (odpowiedź na pytanie bardzo dociekliwego dziennikarza w kwestii tego o ile musi wzrosnąć inflacji by FED podniósł stopy kolejny raz)

Zobacz: Kiepska publikacja z brytyjskiego rynku pracy

21:03 Przecena dolara przybiera na sile, EURUSD zahaczył już 1,10. Tymczasem rentowności 2-latek rosną 4pb (najwyżej od kwietnia 2010 – co wskazuje, iż ruch na EURUSD może nie być trwały). Z kolei rynki akcji rozszerzają swoje wzrosty, zdecydowanie powyżej 1%. Zaś indeks VIX (oczekiwana zmienność na SP500) spada o ponad 17%.

• jestem zaskoczona dalszymi spadkami cen ropy
• ceny ropy muszą się ustabilizować
• jeśli gospodarka rozczaruje, możemy być bardziej “akomodatywni” (czyt. jeszcze wolniejsze podwyżki)
• warunki gospodarcze w USA są na tyle dobre, by podnieść stopy pomimo pewnych presji ze strony przemysłu (ceny ropy)
• “timing” redukcji polityki reinwestycji będzie zależny od warunków gospodarczych i finansowych
• wzrost spreadu wysokorentowych obligacji (junk bonds) rozszerzył się na przestrzeni ostatniego roku (odpowiedź na pytanie dotyczące ostatniego silnego spadku rentowności śmieciowych papierów w odpowiedzi na zamkniecie kilku funduszy powierniczych)
• system finansowy obecnie jest dużo bardziej odporny niż w okresie sprzed kryzysu
• długoterminowy koszt pożyczek nie powinien wzrosnąć mocno
• dzisiaj zrobiony został tylko mały ruch (podwyżka), stopy wciąż są bardzo nisko

21:24 Tymczasem dolar odzyskuje siłę (o takiej możliwości pisałem przed kilkoma minutami, na wzgląd rosnących rentowności), EURUSD testuje 1,09. Ceny ropy w kompletnym odwrocie, WTI spada ponad -4,5%. Rentowności wciąż w górę, rynki akcji korygują wzrosty.

• nie chcemy odpowiadać na przejściowe szoki cenowe
• ryzyka wzrostowe dla gospodarki wciąż widoczne
• mediana CPI bardziej stabilna niż PCE
• sytuacja demograficzna wskazuje na wzrostowy ruch na rynku nieruchomości
• osobiste oczekiwania Yellen wzrosły jeśli chodzi o inflację bazową
• perspektywa PCE obniżyła się głównie z powodu silnego dolara
• modele inflacyjne nie są idealne (odpowiedź na pytanie dotyczące kolejnych rewizji w dół wskaźników inflacyjnych)
• postaniemy uzależnieni od danych (słynne “data dependent” na koniec konferencji)

Tak oto kończymy dzisiejszą relację. FED dokonuje tego, czego niemalże wszyscy oczekiwali. Jednakże zmienność robi swoje, a wykres EURUSD (M5) pokazuje prawdziwy rollercoaster między 1,10 a 1,09. Generalnie konferencja była utrzymywana w dość neutralnym tonie, co powinno być pro-dolarowe, zważywszy na dość gołębie oczekiwania. Tym samym oczekiwana “gołębia” podwyżka”, wcale nie okazała się taka “gołębia”.